5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大(dà)部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性(xìng)的(de)分化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之云南有哪几个市 云南是几线城市外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策云南有哪几个市 云南是几线城市的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息(xī)设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到(dào)优(yōu)化(huà)，促进更(gèng)多(duō)优质的医(yī)疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比的(de)优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的(de)产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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