上市公(gōng)司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品(pǐn)种应当aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化。目前关(guān)于(yú)可转债(zhài)的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场(aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展(zhǎn)。

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